前几个月股市下跌时，许多人以为，鉴于黄金的避险魅力，金价会大幅上涨。分析师Przemyslaw Radomski指出，固然这有一定道理，由于假设美国经济堕入严重困境，金价可能会反弹，但是，这并不适用于股市短期动摇与金价之间的联络。过去，股市动摇率飙升对金价的影响相当中性，而自2011年金价见顶以来，动摇率攀升理论上是利空金价的。

Radomski称，基于20周、50周和100周的数据，黄金与动摇率指数（VIX）之间并不存在稳定的相关性，相关系数不时在0上下动摇。单凭这一点，投资者就应该以为，把看涨黄金树立在股市动摇的基础之上是不安全的。

抛开相关性，看看当股市动摇率飙升时金价的走势有何变化。

VIX飙升期间，黄金有温和的反转倾向。但这并不意味着金价总是在那个时分触底。正如2011年，当时金价见顶，并伴随着VIX的飙升——它一度被以为是预示金价将进一步走高的指标。

上图用垂线标志了值得留意的VIX峰值。在2011年金价见顶之前，股市动摇率飙升暗示的做多（17次案例中有7次）和做空（17次中有6次）黄金的机遇相当。而从2011年以来，情况发作了变化，10次中有8次是做空黄金的良机，其他2次为做多机遇。因此，平均而言，就当前情况来说，VIX飙升似乎应被视为卖出而非买入黄金的信号。

金价不太可能仅仅由于高动摇性就飙升。假设动摇率处于非常高的水平（急剧上升），这通常意味着黄金曾经阅历了反弹，而不是将要反弹。反弹之后常常是看跌的情形，意味着走势横盘或下跌。对金价来说这绝非悲观。

与此同时，金矿股前景仍相当偏空，以致没有改动中期的下行趋向和前景。

2000年末，金甲虫指数（HUI）与黄金之比大幅走低，同时伴随着黄金缓慢下跌（金价在2001年初构成第二个底部）。在2000年末该比率触底之后，其走势引领金价走高（契合牛市初期）。但自2008年金融危机迸发以来，该比率走势不时落后于黄金，而且从未突破前高（不像黄金在2011年秋季触及高位）。

HUI与黄金之比在2011年中期开启下行趋向，预示不久之后黄金熊市的到来。该比率在2015年底短暂触底反弹后于2016年初重新测试了该底部。在2016年中期金价反弹势头停滞后，HUI与黄金之比再次进入下行趋向，低点不时下移。目前该比率正处在红色阻力线之下，而且尚未看到有效突破——这是该比率将再次下跌的一个预兆，对整个贵金属范畴来说仍是利空。红圈代表着该比率可能构成底部的区域——位于衔接2000年末和2015年末低点的降落黑线上。假设该比率与金价一同下跌，对金矿股而言会产生极端负面的影响。

HUI与黄金之比的走势也说明了为何黄金目前尚未进入牛市。假设往常处于牛市，则就完好有理由希冀该比率能引领金价大幅攀升。要记住，早在2000-2001年时，先是该比率触底，然后黄金才构成了第二个底部。目前尚未看到这一切发作。换言之，贵金属市场可能会回吐过去几天、几周和几个月的一切涨幅，然后在触底行进一步下跌。